一个股票操盘 国科微，一家神奇的“财技”公司！
01一个股票操盘
国科微，一家“有趣的公司”
当下，芯片行业可谓一片大好，发展态势迅猛。从市场规模来看，世界半导体贸易统计组织(WSTS)数据显示，2024 年全球半导体市场规模达 6430 亿美元，同比增长 7.3%。在这样繁荣的大背景下，一则收购公告格外引人瞩目。
6月5日晚，集成电路设计企业国科微(300672)披露重组预案，拟通过发行股份及支付现金等方式购买中芯集成电路(宁波)有限公司(简称中芯宁波)94.37%的股权。一个做数字芯片设计的上市公司怎么跑去跨界收购一家模拟芯片晶圆厂，到底是为了什么呢？
从财务数据来看，中芯宁波近几年亏损金额仍较大。2023年、2024年度营业收入分别为2.13亿元、4.54亿元，净利润分别为-8.43亿元、-8.13亿元。到底是稻谷盖住了中芯宁波这颗“珍珠”，还是另有原因？
但是，撇开这场“奇葩”交易本身，国科微的财报也非常值得深挖。
02
收入和成本“消失”的公司
对国科微2024年财报进行研究，我们不难发现，国科微2024年营业收入大幅下降。报告期内，营业收入为19.8亿元，同比大幅下降53.26%。
扣非归母净利润增速持续下降。近三期年报，扣非归母净利润同比变动分别为-50.86%，-67.3%，-71.82%，变动趋势持续下降。
营业收入增速持续下降、净利润增速持续增长。近三期年报，营业收入同比变动分别为55.26%、17.38%、-53.26%持续下降，净利润同比变动分别为-47.71%、-44.09%、12.53%持续增长，营业收入与净利润变动趋势背离。
但是，2023年国科微的收入高达42.31亿元，就在短短一年时间内收入骤降至19.78亿元，降幅高达53.26%。
降幅如此之大，许多人第一反应就是，24年国科微毛利应该低得可怕吧。
事实果真如此吗？有趣的事情来了！国科微23年的毛利是5.26亿元，那么营收骤降至19.78亿元的24年毛利是多少呢？是5.20亿元！
这就意味着，国科微的收入和成本同时消失了22亿元左右，对应毛利几乎没有变动！
对此，国科微的解释是，缩减低毛利产品的销售。那么我们不禁疑问，这种接近0毛利率的产品是什么？
对比同行业来说，不论是营业收入还是毛利率，都是远远低于同行业的，要知道，国科微2024年毛利率上涨的成果，是削减了所谓低毛利22亿元收入的代价带来的。但尽管如此，对于一家轻资产的芯片设计公司而言，这样的净利率(4.86%)仍是惨不忍睹。
回到原本的问题上，国科微干嘛要做贸易业务呢，是因为想做点苦差事？还是为了完成某种考核呢？
03
有趣的资本开支
国科微年报里有趣的点非常多，我们一个个来看，首先是现金流，为什么有趣呢？我们来一探究竟！
先看看资本开支。
最近三年支出合计14.38亿元在购建长期资产这方面，大量的资本开支积累在账上，对应2024年无形资产原值高达15.99亿元。这么大规模的软件及电路版图是否合理呢，我们可以通过对比同行业其他公司的软件账面价值，来进行分析。
我们从选取同行业公司软件账面值数据，可以发现从绝对金额来看，国科微远超同行。
单位：亿元
那么“有趣”的问题来了，国科微为何需要采购连续多年采购大量的软件和版图？绝对和相对额又为何远超同行业龙头公司？是钱多吗？是闲着吗？跟谁采购的呢？用在哪里呢？资产金额是真实存在的嘛？我们不得而知。
04
“闻风丧胆”的存贷双高
一个经营优秀的公司，除了毛利率、资本开支形成强劲的收入能力之外，还会有充足的账面现金。
但是当我们观察国科微现金的时候，却发现了令人闻风丧胆的“存贷双高”。
存贷双高的风险有多大呢？我们在此列举几个：
1、流动性风险，企业可能因资金受限而无法支撑日常经营，导致流动性不足
2、财务造假风险
3、信用风险，与高存贷相关的银行可能面临更大的信用风险，尤其是在企业陷入危机时。
4、经营效率低下，企业在支付高额财务费用的同时，账上却保留大量现金，造成资金浪费。
那么问题来了，国科微账面货币资金和金融资产余额为15.55亿元，同时短期借款高达19.54亿元，一年的利息费用高达0.45亿元，为什么维持这么多现金的同时不偿还债务呢？
国科微货币和短债的比远低于同行业，账面信息是否如公司所言的“非常健康”？
05
创始人在下一盘什么棋？
当我们再深入去研究公司的同时，还发现了有趣的一点，这是一家芯片自主设计企业，但是创始人向平却是媒体人出身。
在1995年,向平曾任网络报社的华南版主编。能在24岁时当上报社主编，但这是什么报社呢？网上无法查到。
两年后，向平辞职跳槽到了中国科学院科学时报社。在1997年至2004年期间,历任中国科学院科学时报社深圳记者站站长、经营中心副总经理。
向平辞职四年后，在2008年，和好友共同在长沙创立了湖南泰合志恒科技有限公司，也就是如今的国科微，公司主要设计生产芯片。
媒体人出来创业成功的非常多，在此也希望这位向总把事业越干越好！
但是从另外一个角度来说，这么多股民也是很好奇，这家公司是怎么做到这么亮眼的数据？
真的是实力使然，还是财务神乎其技？
让我们拭目以待！ 一个股票操盘